业内人士暗示
，整体而言
，预计下半年经济处于“弱增长”状态
，财政政策空间有限
，钱币环境仍有可能维持相对宽松状态。

下半年经济料“弱增长”

近期机构纷纷下调了对宏观经济走势的预期。近日中国人民银行钻研局首席经济学家马骏等钻研人员将整年CPI涨幅预测下调至1.4%
，低于去年12月颁布的2.2%预测值
，也远低于当局2015年“约3%”的官方指标。

马骏等人将2015年现实GDP增快的基准预测值由7.1%下调至7.0%
，对2015年固定资产投资增快的最新预测为12.6%
，对社会消费品零售总额增快的最新预测为10.7%
，均比原预测略有降落。出口增快预测从原先的6.9%下调至2.5%
，进口增快预测则由5.1%大幅下调至-4.2%。

马骏以为
，经济增长下行压力重要有三方面：一是出口增快显著放缓。原因蕴含：首先全球经济复苏乏力
，表部需要较弱。今年一季度
，蓬勃经济体经济增快较弱
，出格是美国一季度GDP环连年化降落0.7%。此表
，很多新兴市场经济体一季度经济增快也显著放缓
，巴西与俄罗斯的GDP别离同比降落1.6%和1.9%。其次
，由于欧元、日元等钱币贬值
，人民币现实有效汇率呈显著升值态势。

二是房地产开发投资减快快于预期。半年前预计今年房地产开发投资增快将比去年放缓4-5个百分点。但由于今年前几个月市场预期房价持续着落
，销售低迷
，去库存压力加大
，一些开发商面对融资难题
，房地产开发投资的减快比预期更快。1-4月房地产开发投资实现额累计同比增快为6%
，比去年均匀增快回落近5个百分点
，与去年同期相比则降落约10个百分点。

三是部门行业出现银行惜贷企业慎贷景象。最近一段时期
，银行业不良贷款的比例有所上升
，银行贷款投放变得越发审慎
，尤其是针对产能过剩的煤炭、钢铁、建材等行业及出口造作业和房地产行业。从固定资产投资资金起源看
，企业自筹资金投资增快下滑
，批注企业意愿较低
，贷款需要较弱。

近日世界银行也下调了全球经济预期增快和发展中国度经济增快。业内人士以为
，由于全球经济增长较低迷
，我国将面对表需乏力和本钱颠簸等多沉挑战。

世行汇报预计
，2015年全球经济预计增长2.8％
，低于该机构1月3％的预测值。不外
，大量商品价值降落
，尤其是低油价给世界经济带来的益处将逐步显露
，2016年全球经济增快将达到3.3％
，2017年将增长3.2％。

其中
，高收入国度经济今年预计增长2％
，低于1月份2.2％的预测值
，明后两年预计增长2.4％和2.2％。汇报指出
，随着美国经济增长维持在不变水平
，欧元区和日本经济活动势头加强
，蓬勃经济体增长分化的趋向在今明两年会有所减缓。汇报预测美国经济今明两年别离增长2.7％和2.8％
，低于1月份3.2％和3％的预测值。世行将欧元区今年的增长预估由1月份的1.1％上调至1.5％
，日本今年的增长预估由1.2％降至1.1％。

汇报说
，发展中国度今年面对一系列挑战
，其中蕴含由于美元加息在即所带来的融资成本增长、原油等大量商品价值疲软。这些挑战有可能加剧发展中国度正本已经放缓的增长势头。

投资料难显著反弹

业内人士以为
，总体而言
，需要不及是下半年经济乏力的主因
，其中投资难有显著反弹是造约经济增长的重要原因。

中金公司固定收益钻研部门预计
，资金约束造约基建投资反弹空间
，固定资产投资仍面对较大下行压力。由于房地产投资难以显著改善
，基建投资成为整体固定资产投资走势关键。毋庸置疑
，在经济增快出现跌破7%风险
，而房地产尚无法对经济形成带头情况下
，当局有较强的意愿通过基建投资稳增长
，这决定基建投资仍有下限支持。不外
，随着资金约束显露以及基建规模扩大
，基建投资上限约束越来越显著。从资金起源来看
，房地产弱势牵累通常公共预算收入和处所当局性基金收入
，处所当局债务规范工作限度处所当局融资蹊径
，资金约束将造约基建投资反弹空间。

中金公司以为
，重要基建行业投资相对鼓和。由于去年增长较大
，铁路投资今年难以进一步增长。假如今年基建投资增长20%
，那么基建投资规模将达13.5万亿元
，基建投资规模已相当重大
，进一步大幅增长空间有限。预计下半年基建投资单月同比增快达15%-20%
，整年基建投资增快或不到20%。受需要低迷、产能过剩和盈利不及造约
，造作业投资也难有较好阐发
，下半年整体固定资产投资环比难以显著改善。去年下半年以来投资环比增长有限
，若是今年下半年投资环比没有显著反弹
，投资单月同比增快可能处于低位
，固定资产投资累计同比增快仍有降落压力

此表
，市场人士以为
，居民消费弱势运行可能性较大。居民消费主题取决于居民收入预期
，当前经济增长疲软而收入增快放缓
，居民消费信念不及
，再加上股票价值上涨影响居民耐用消费品消费意愿
，居民消费增快弱势运行可能性较大。再者
，当局支出难有显著改善。最后
，全球经济复苏弱势叠加人民币汇率偏强
，表需对国内带头有限。就下半年而言
，美国经济沉拾复苏可能性大
，欧元区和日本经济有所改善但仍面对消费需要不及造约
，全球经济根基面仅支持表需弱复苏；人民币现实有效汇率升值幅度可能有所减弱
，但相对强势格局一连
，汇率难以对出口形成支持。整体来看
，下半年表需或有所改善
，但改善幅度不及。

美满钱币政策传导机造

业内人士以为
，由于经济增长仍较疲弱
，将来稳增长政策仍必要维持肯定力度。

去年11月下旬以来
，中国人民银行已陆续三次降息和两次降准Ｇ艺策发力增长了流动性供给
，目前银行系统流动性丰裕
，钱币市场利率显著下行。但在经济下行阶段
，一方面
，钱币政策作用有限；另一方面
，持续低迷的经济数据要求钱币政策有所作为。

民生银行首席钻研员温彬以为
，钱币政策还有空间
，但空间有限。经过两次“全面+定向”降准
，金融系统流动性宽松；5月份业务顺差扩大至近600亿美元
，表汇占款或将增长
，挤压进一步降准空间。

温彬以为
，央行在疏导钱币市场利率下行方面成效显著
，但中持久债券利率和信贷利率方面降落有限
，反映出钱币政策传导机造还不美满。在将来可能持续采取降息伎俩的同时
，还应加快利率市场化鼎新
，着力美满Shibor形成机造
，以及贸易银行贷款定价机造
，从而确Ｇ艺策指标有效传导。

中金公司以为
，在需要不及的布景下
，当局除通过基建投资稳增长表
，财政扩张和钱币宽松也是题中之意。但财政扩张空间同样有限
，而钱币宽松成效相对较弱。瞻望下半年
，由于投资需要相对较弱
，钱币或维持相对宽松状态
，但信誉扩张可能不显著；通胀改善可能使得现实利率有所回落
，但仍达不到刺激投资和消费的水平。